


**Barings Targeted Return Fund** Annual Report & Audited Financial Statements for the period ended 31 August 2020 





## **Barings Targeted Return Fund Annual Report and Audited Financial Statements** 

For the period ended 31 August 2020 **Contents** 


**----- Start of picture text -----**<br>
Introduction    3<br>Investment Objective and Policy*    4<br>��������������  4<br>The Trust at a Glance on 31 August 2020*    5<br>Trust Information*    6<br>Report of the Investment Manager*    7<br>Responsibilities of the Manager and Advisory Committee   9<br>Statement of the Trustee's Responsibilities and Report of the Trustee to the Unitholders   11<br>Directors’ Statement*    12<br>Portfolio Statement*    13<br>Independent Auditors’ report to the Unitholders of Barings Targeted Return Fund    21<br>Statement of Total Return and Statement of Change in Net Assets Attributable to Unitholders    24<br>Balance Sheet    25<br>Notes to the Financial Statements    26<br>Distribution Table    38<br>Important Information*    39<br>Directory*    42<br>**----- End of picture text -----**<br>


* These pages comprise the Manager’s Report. 


2 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Introduction** 

Barings Targeted Return Fund (the "Trust") is an Authorised Unit Trust, authorised by the FCA from 14 June 2019. The Trust launched on 17 January 2020, as a result of the old Targeted Return Fund being converted into a Charity Authorised Investment Fund ("CAIF"). Assets were transferred by means of an in-specie transfer and investors received units in the new CAIF. The Trust is registered with the Charity Commission as a charity. For the purposes of the FCA rules, the Trust is a CAIF and a Non-UCITS Retail Scheme. 

The functional and presentation currency of the Trust is Pounds Sterling. 

The Report of the Investment Manager reviews the performance of the Trust against the returns of the markets in ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� the period under review. The Manager then gives an outlook for the markets. 

## **COVID-19** 

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ its impact on the international economies and, as such, the Manager is actively monitoring the extent of the impact ������������������������������������������������������ 

## **Advisory Committee** 

The Advisory Committee is independent from the Authorised Fund Manager and the Trustee. It has a consultative role and is tasked with representing the interests of Unitholders. 

The Advisory Committee can make representations to the Authorised Fund Manager in relation to: 

• the appointment by the Authorised Fund Manager’s and the Trustee of delegates providing key services in respect of the Trust; 

- the investment objective of the Trust; 

- the investment policy of the Trust; 

- the income distribution policy of the Trust; 

- fees and charges associated with each class of units. 

Meetings of the Advisory Committee will be called by the Investment Manager at least twice per year. The duties and responsibilities of the Advisory Committee are set out on page 9 and 10 and further in the Prospectus. 


3 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Investment Objective and Policy and Trust at a Glance** 

The investment objective of the Trust is to aim for income and capital returns that, after fees are taken, exceed the Consumer Prices Index (CPI) by at least 3% per year (including income exceeding the CPI by 1% per year) when measured over a full market cycle (typically between 5 and 10 years). The target is not guaranteed (over a full market cycle or any period) and your investment is at risk. 

## **How the Trust is Managed** 

The Manager uses the ideas generated by the Strategic Policy Group, our global macro research asset allocation group, to choose what we believe are the best investments to achieve the investment objectives of the Trust. This means we construct a portfolio of stocks or bonds from a mix of companies, countries and sectors to suit our current asset allocation policy at that point in time. 

We believe that asset allocation is the most important driver of returns. It is important to be in the right market at the right time, and to be able to retreat to a more defensive position to help manage risk. We follow a two-stage investment process that assesses both long-term return opportunities, driven by slowly evolving macroeconomic factors, and shorter-term opportunities generated by market volatility. We maintain a forward-looking approach and are conscious that what proved to be a defensive asset in a previous downturn may not always be suitable. We ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� are appropriate for the prevailing economic and market cycle. 

## **�����������** 

Please see detailed below the key risks applicable to the Trust: 

- Changes in exchange rates between the currency of the Trust and the currencies in which the assets of the Trust are valued can have the effect of increasing or decreasing the value of the Trust and any income generated. 

- The rating of a bond is subject to change. There is no guarantee that a bond issuer will pay the interest due or repay the loan, and if not, this would result in a loss of income to the Trust, along with its initial investment. Bond values are likely to fall if interest rates rise. 

- ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� will achieve its intended outcome. The use of derivatives can increase the amount by which the Trust’s value ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ as a relatively small movement may have a larger impact on derivatives than the underlying assets. 

- Emerging markets or less developed countries may face more political, economic or structural challenges than developed countries. Coupled with less developed regulation, this means your money is at greater risk. 

- Investing in other trusts may expose investors to increased risk due to restrictions on withdrawals, less strict regulations and use of derivatives. 

- Losses may occur if an organisation through which we buy an asset (such as a bank) fails to meet its obligations. 

- ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid (as is the case with many privately negotiated derivatives, structured products, etc), it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price. 

�������������������������������������������������������� 


4 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Investment Objective and Policy and Trust at a Glance** (continued) 

## **���������������������������������������*** 


**----- Start of picture text -----**<br>
��������������������������������� ��������������<br>OCF** ����������<br>Class GBP Acc 0.58%<br>Class GBP Inc 0.58%<br>�������������� �������������<br>Class GBP Acc Up to 1.00% 0.40%<br>Class GBP Inc Up to 1.00% 0.40%<br>�������������������������� Minimum subsequent investment<br>Class GBP Acc £10,000 £2,000<br>Class GBP Inc £10,000 £2,000<br>**----- End of picture text -----**<br>


* The Trust was launched on 17 January 2020.. 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� assets over the period. It includes fees paid for investment management, trustee and general charges. It also includes synthetic costs which consider �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� the decrease in ‘Other expenses’. 


**----- Start of picture text -----**<br>
�������������� ����������������<br>Class GBP Acc 171.40p<br>Class GBP Inc 112.10p<br>**----- End of picture text -----**<br>



5 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Trust Information** 

||||||**��������**|**��������**|**���������������������**|**���������������������**|**���������������������**|**���������������������**|**���������������������**|**���������������������**|**���������������������**|**���������������������**|||||**�����������- Distribution units**|**�����������- Distribution units**|**�����������- Distribution units**|**�����������- Distribution units**||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
|||||||||||||||31/08/2020||||||||31/08/2020||||
||**������������������������**|||||||||||||(p)||||||||(p)||||
||Opening net asset value per unit|||||||||||||182.26||||||||121.27||||
||Return before operating charges|||||||||||||(10.25)||||||||(6.76)||||
||Operating charges|||||||||||||(0.79)||||||||(0.66)||||
||Return after operating charges|||||||||||||(11.04)||||||||(7.42)||||
||Distributions|||||||||||||(4.77)||||||||(3.14)||||
||Retained distributions on<br>accumulation units|||||||||||||4.77||||||||–||||
||Closing net asset value per unit|||||||||||||171.22||||||||110.71||||
||after direct transaction costs of*|||||||||||||0.07||||||||0.06||||
||**�����������**|||||||||||||||||||||||||
|||||||||||||||||||||||||||
||Return after charges|||||||||||||(6.06)%||||||||(6.12)%||||
||**Other information**|||||||||||||||||||||||||
|||||||||||||||||||||||||||
||Closing net asset value ('000)|||||||||||||£9,829||||||||£46,978||||
||Closing number of units|||||||||||||5,740,497||||||||42,429,060||||
||Operating charges|||||||||||||0.58%||||||||0.58%||||
||Direct transaction costs|||||||||||||0.05%||||||||0.05%||||
||**��������**|||||||||||||||||||||||||
|||||||||||||||||||||||||||
||Highest unit price|||||||||||||182.50||||||||121.40||||
||Lowest unit price|||||||||||||141.40||||||||93.27||||
|||||||||||||||||||||||||||
|||||||||||||||||||||||||||



*Direct transaction costs comprise commission and taxes, principally applicable to equity investment purchases and sales. Unitholders should note that there are other additional transaction costs such as dealing spread and underlying costs with regard to Investment Fund holdings which will also have reduced the Trust and unit class returns before operating charges. 

**High/low prices included in the table above for the current accounting period are from 17 January to 31 August as the Trust launched on 17 January 2020. 


6 



**Report of the Investment Manager** 

## **Barings Targeted Return Fund** 

## **�����������** 

Over the reporting period from 17 January 2020 to the 31 August 2020, the Barings Targeted Return Fund produced a net return for Class A GBP Acc of (5.82)% compared to the performance comparator which is currently CPI+3% per annum from 1 January 2020 which returned +2.72%. 

||**�����**||||
|---|---|---|---|---|
||**�������**|**1 year***|**�������**|**5 years***|
|Barings Targeted Return Fund|(5.82)%|(2.00)%|1.15%|3.80%|
|CPI+3%**|2.72%|4.99%|6.67%|6.49%|



* The performance of the Trust is linked to the old Targeted Return Fund, following the conversion on 17 January 2020 and thus historic performance is outlined in the table. 

** The performance comparator was changed on 17 January 2020 to CPI+3% per annum, previously CPI+5%. This change was made in order to bring the Trust in line with other competitor funds to make it more compelling and competitive. Performance has been linked over the period and therefore we discuss the whole year below as this performance comparator change did not have any impact on the asset allocation within the Trust. 

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������ Market hard currency debt and it was heartening to see positive returns at the end of 2019, particularly when conventional government bonds were selling off. 

Equities also performed well towards the end of 2019 and the Trust saw positive contributions across its equity positions. Given the upturn in economic data, we added steadily to equities throughout the fourth quarter of 2019. 

In February 2020, global markets were impacted heavily by the dual crisis of COVID-19 and the simultaneous oil price war and as a result fell sharply, reaching their lowest on 23 March 2020. No market was left unscathed. Even defensive assets such as government bonds and gold proved unreliable. 

We moved to a more defensive positioning as the scale of the COVID-19 crisis unfolded. We had been positioned for a world of growth at the end of 2019 and in February 2020 we had to start cutting the most exposed positions in equities and emerging market local currency bonds which to us were the obvious areas that would feel pain. We ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� Despite this defensive action, performance was still disappointing over Q1 2020. 

Along with trimming back our equity allocations, we re-focused within equities much more. Large reductions in our UK and Japanese holdings are good examples. Both are very export related countries in a world where little trade ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� Technology we felt would be one of the most resilient sectors during the slowdown. Not only will certain online trends accelerate during the shutdown, but we expect corporate spend on IT to increase during the recovery. As a result, the largest contributor to returns over the year has been US equities. 

Within equities, even prior to the sell-off, we had been re-focusing our exposure towards the US and away from the UK which is resource intensive and from Europe which is more export focused. These areas have lagged US equities and have had a much slower rebound in comparison. As a result, these positions have been the largest detractors to performance over the period. 


7 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Report of the Investment Manager** (continued) 

The top ten purchases and sales during the period were as follows: 


**----- Start of picture text -----**<br>
Costs ��������<br>��������� ����� ����� �����<br>iShares USD Corp Bond UCITS ETF  4,118 iShares Core S&P 500 UCITS ETF 4,632<br>Invesco EQQQ Nasdaq-100 UCITS ETF  3,216 United Kingdom Treasury Bill 0.00%<br>21/09/2020 2,498<br>Amundi Physical Gold ETC  2,607<br>United States Treasury Bond 2.375%<br>United Kingdom Treasury Bill 0.00%<br>15/05/2029 2,131<br>21/09/2020 2,498<br>United States Treasury Bond 2.00%<br>����������������������������������������<br>15/02/2050 1,906<br>Bonds 0.125% 15/01/2030 2,419<br>Neuberger Berman High Yield Bond<br>United States Treasury Bond 2.00%<br>Fund  1,560<br>15/02/2050 1,834<br>��������������������������������<br>iShares STOXX Europe 600 Banks<br>Indexed Bonds 2.375% 15/01/2027 1,330<br>UCITS ETF DE  1,423<br>iShares JP Morgan USD EM Bond<br>Neuberger Berman CLO Income Fund<br>UCITS ETF  1,273<br>USD Acc 896<br>Invesco EQQQ Nasdaq-100 UCITS<br>Neuberger Berman CLO Income Fund  863<br>ETF  1,178<br>iShares MSCI EM UCITS ETF USD Dist 640<br>Barings Europe Select Trust  1,093<br>Neuberger Berman CLO Income Fund<br>USD Acc 863<br>**----- End of picture text -----**<br>


## **��������������** 

The swift and sizeable COVID-19 policy response from central banks and governments has managed to cushion the economic shock and lift markets, as policymakers try to see past the virus and think longer term. However, the second wave in Europe reminds us that the battle is far from over and until a vaccine is widely available, economies will likely remain constrained by measures aimed at slowing the spread of the virus. It is therefore important that governments continue to support consumer incomes and businesses until a vaccine is available or until the virus is brought under control by other means. 

With the initial shock fading, a new normal will come into view that includes a persistent virus that continues to prevent a full return across all sectors, but global activity that can still rebound in spite of the risks. The near term can continue to get better as we have seen in recent data, even as we take stock of the longer term damage to balance sheets, investment and productivity. 

Investors also need to start paying attention to old, familiar risks they had pushed to the back burner during the crisis: Tensions with China are on the rise around the world. We expect tough talk together with some action against weaker players (example: new trade sanctions on Australia by China). The good news is that US tariffs largely remain in place, so are unlikely to change markets. 

While we still remain optimistic, investors will need to stay alert and we continue to believe it makes sense to aim ����������������������������������������� 

## **Baring Asset Management Limited** 

_���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������_ 


8 



**Responsibilities of the Manager and Advisory Committee** 

## **Barings Targeted Return Fund** 

## **�������������������������������** 

The Scheme Particulars and Charity law requires Baring Fund Managers Limited (the “Manager”) to prepare ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� Barings Targeted Return Fund (the “Trust”) and of its net revenue and net capital losses for the year. In preparing ���������������������������������������������������� 

- select suitable accounting policies and then apply them consistently; 

- comply with the disclosure requirements of the Statement of Recommended Practice for UK Authorised Funds issued by the Investment Association ("IA") in May 2014 (the "IMA SORP 2014") and with the form and content of the accounts as required by Regulation 6 of the Charities (Accounts & Reports) Regulations 2008; 

- follow generally accepted accounting principles and applicable accounting standards; 

- make judgments and estimates that are reasonable and prudent; 

- �������������������������������������������������������������������������������������������������������� comply with the above requirements; and 

- ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� will continue in operation. 

����������������������������������������������������������������������������������������������������������� The Manager is responsible for the management of the Trust in accordance with the Scheme Particulars and the Regulations. The Manager is responsible for taking reasonable steps for the prevention and detection of fraud and other irregularities. 

The Manager is responsible for the maintenance and integrity of the company’s website. Legislation in the United ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� jurisdictions. 

## **������������������������������������������** 

The Advisory Committee of Barings Targeted Return Fund (the “Trust”) is a consultative body only with no executive powers and is not authorised to undertake regulated activities. As such, members of an Advisory Committee are not charity trustees under the Charities Act 2011. 

The principle purpose of the Advisory Committee is to review and provide feedback to Barings Fund Managers Limited (“BFM”) in relation to various aspects of the management of the Trust, acting in the best interests of the investing charities. In particular the Advisory Committee is expected to: 

- Review and provide feedback on any proposed changes to the investment objective and policy and material changes to the approach of the Trust 

- Review and provide feedback on the distribution policy of the Trust and any proposed changes to the distribution policy 

- Review the investment policy pursued by BFM including views as to: 

   - the respective weighting of investments in different market sectors and in different geographical regions 

   - ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� liquidity 

   - determining the criteria and methods for evaluating the performance of the Trust, and 

   - giving their prior written consent to BFM to the exercise the borrowing power set out in the Scheme ������������������������������������������������������������������������������������������������� Participating Charities 

- Act as a voice for Participating Charities 

- Review the appointment of key service providers to the Trust and to provide its views to the manager on such appointments 

- Determine the rate of remuneration of the manager and the trustee/depositary 

- Review the appointment of the auditor of the Trust and agree their terms of engagement 


9 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Statement of the Trustee’s Responsibilities and Report of the Trustee to the Unitholders** 

## **��������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������** 

NatWest Trustee and Depositary Services Limited (the “Trustee”) must ensure that the Trust is managed in accordance with the Financial Conduct Authority's Collective Investment Schemes sourcebook, the Financial Services and Markets Act 2000, as amended (together the “Regulations”), the Trust Deed and Prospectus (together the “Scheme documents”) as detailed below. 

The Trustee must in the context of its role act honestly, fairly, professionally, independently and in the interests of the Trust and its investors. 

The Trustee is responsible for the safekeeping of all custodial assets and maintaining a record of all other assets of the Trust in accordance with the Regulations. 

The Trustee must ensure that: 

- ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� accordance with the Regulations; 

- the sale, issue, redemption and cancellation of units are carried out in accordance with the Regulations; 

- the value of units of the Trust are calculated in accordance with the Regulations; 

- any consideration relating to transactions in the Trust’s assets is remitted to the Trust within the usual time limits; 

- the Trust’s income is applied in accordance with the Regulations; and 

- ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� Regulations). 

The Trustee also has a duty to take reasonable care to ensure that the Trust is managed in accordance with the Regulations, and the Scheme documents in relation to the investment and borrowing powers applicable to the Trust. 

Having carried out such procedures as we considered necessary to discharge our responsibilities as Trustee of the Trust, it is our opinion, based on the information available to us and the explanations provided, that in all material respects, the Trust, acting through the AFM: 

- has carried out the issue, sale, redemption and cancellation, and calculation of the price of the Trust’s units and the application of the Trust’s income in accordance with the Regulations and the Scheme documents; and 

- has observed the investment and borrowing powers and restrictions applicable to the Trust. 

NatWest Trustee and Depositary Services Limited Trustee & Depositary Services London  18 December 2020 


11 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Directors’ Statement** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������ signed on its behalf by: 

R. KENT Director 


J. SWAYNE 

Director 

London    18 December 2020 


12 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Portfolio Statement** 

as at 31 August 2020 

|as at 31 August 2020||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
|||||||||
|||||**����������**||||
|||**Bid-Market**||||**�������**||
|||**�����**|||<br>**net assets**|||
|**��������Investments**||**(£**||**�**||**���**||
|**���������������**||||||||
|**�����������������**||||||||
|3,226 Interpublic of Cos||44,934||||0.07||
|1,034 Omnicom||42,834<br>||||0.08<br>||
|||**���**||||**���**||
|||**�**||||**�**||
|||||||||
|**�����������������������**||||||||
|955 Raytheon Technologies||**�����**|**�**|||**����**||
|||||||||
|**�����������������������**||||||||
|4,883 Volvo||**�����**|**�**|||**����**||
|||||||||
|**�������������������������**||||||||
|824 Cie Generale des Etablissements Michelin||**�����**|**�**|||**����**||
|||||||||
|**�����������**||||||||
|6,849 Bank of America||135,347||||0.25||
|2,099 Citigroup||82,471||||0.15||
|1,135 JPMorgan Chase||87,662||||0.15||
|1,832 KBC||80,570||||0.14||
|1,784 Morgan Stanley||70,899||||0.12||
|646 PNC Financial Services Group||54,551||||0.10||
|1,876 US Bancorp||52,458||||0.09||
|3,586 Wells Fargo||66,526<br>||||0.12<br>||
|||**����**||||**���**||
|||**�**||||**�**||
|||||||||
|**���������������**||||||||
|3,605 Coca-Cola||135,003||||0.24||
|8,495 Diageo||213,182||||0.38||
|1,189 PepsiCo||125,062<br>||||0.22<br>||
|||**����**||||**���**||
|||**�**||||**�**||
|||||||||
|**�������������������**||||||||
|538 Amgen||102,363||||0.18||
|582 Gilead Sciences||28,550<br>||||0.05<br>||
|||**����**||||**���**||
|||**�**||||**�**||
|||||||||
|**�����������������������**||||||||
|955 Carrier Global||**�����**|**�**|||**����**||
|||||||||
|**������������������**||||||||
|1,352 Siemens||**������**|**�**|||**����**||
|||||||||
|**���������������**||||||||
|4,640 Albemarle||321,820||||0.57||
|4,498 Johnson Matthey||106,828||||0.19||
|774 LG Chem||363,503||||0.64||
|650 Linde||123,888||||0.22||




13 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Portfolio Statement** (continued) 

as at 31 August 2020 

||||||**����������**|**����������**|**����������**||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
||||**Bid-Market**||||**�������**||
||||**�����**|||<br>**net assets**|||
|**�������� **|**Investments**||**��**||**�**||**���**||
||**���������������**(continued)||||||||
||**���������������**(continued)||||||||
|4,914|Umicore||170,870<br>||||0.30<br>||
||||**�����**||||**���**||
||||**��**||||**�**||
||||||||||
||**������������������������**||||||||
|3,180|Ashtead||82,807||||0.15||
|570|Automatic Data Processing||60,558||||0.11||
|4,518|Experian||126,052||||0.22||
|286|PayPal||43,929||||0.08||
|8,819|RELX||150,144<br>||||0.26<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**���������������**||||||||
|708|Accenture||129,312||||0.23||
|1,752|Apple||656,918||||1.16||
|910|International Business Machines||85,552||||0.15||
||||**������**|**�**|||**1.54**||
||||||||||
||**���������������������**||||||||
|1,382|Unilever||**�����**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**����������������������������**||||||||
|1,907|Procter & Gamble||198,921||||0.35||
|3,693|Unilever PLC||164,708<br>||||0.29<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**����������������������������**||||||||
|1,300|Ferguson||95,888||||0.17||
|2,663|MARR||31,025<br>||||0.05<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**���������������������������������**||||||||
|802|American Express||61,816||||0.11||
|173|BlackRock||78,139||||0.14||
|1,075|Cembra Money Bank||97,144||||0.16||
|4,616|Hargreaves Lansdown||74,595||||0.13||
|2,136|Schroders||61,901||||0.11||
|445|Visa||72,135<br>||||0.13<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**��������������**||||||||
|1,139|Dominion Energy||66,798||||0.12||
|204|NextEra Energy||42,861||||0.08||
|4,456|Red Electrica||64,015<br>||||0.11<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**������������������������������������**||||||||
|1,227|Emerson Electric||65,152||||0.11||
|2,659|Prysmian||56,413||||0.10||




14 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Portfolio Statement** (continued) 

as at 31 August 2020 

||||||**����������**|**����������**|**����������**||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
||||**Bid-Market**||||**�������**||
||||**�����**|||<br>**net assets**|||
|**�������� **|**Investments**||**��**||**�**||**���**||
||**���������������**(continued)||||||||
||**������������������������������������**(continued)||||||||
|850|Schneider Electric||80,013<br>||||0.14<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**�����������������**||||||||
|1,214|Assa Abloy||21,437||||0.04||
|821|Honeywell International||103,906<br>||||0.18<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**������������**||||||||
|278,609|Aquila European Renewables Income Fund||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**������������������������������**||||||||
|977|Vinci||**�����**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**����������**||||||||
|2,220|Koninklijke Ahold Delhaize||50,794||||0.09||
|1,805|Nestle||164,403||||0.29||
|49,705|Tesco||108,655<br>||||0.19<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**���������**||||||||
|12,322|Italgas||60,090||||0.11||
|24,365|National Grid||205,397||||0.36||
|19,341|Snam||75,231<br>||||0.13<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**�������������������������**||||||||
|1,761|Abbott Laboratories||146,535||||0.26||
|1,346|Medtronic||109,098||||0.19||
|5,954|Smith & Nephew||90,590<br>||||0.16<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**�������������������������**||||||||
|491|UnitedHealth||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**�����������������������������**||||||||
|3,130|Reckitt Benckiser||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**���������������**||||||||
|384|Allianz||63,312||||0.11||
|2,231|ASR Nederland||59,091||||0.10||
|33,388|Aviva||94,388||||0.17||
|3,078|AXA||48,160||||0.08||
|502|Baloise||60,151||||0.11||
|52,612|Legal & General||114,325||||0.20||
|1,726|MetLife||51,144||||0.09||
|13,823|RSA Insurance Group||62,107<br>||||0.11<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||




15 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Portfolio Statement** (continued) 

as at 31 August 2020 

||||||**����������**|**����������**|**����������**||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
||||**Bid-Market**||||**�������**||
||||**�����**|||<br>**net assets**|||
|**�������� **|**Investments**||**��**||**�**||**���**||
||**���������������**(continued)||||||||
||**��������������**||||||||
|174|Alphabet||214,345||||0.38||
|112|Amazon.com||286,390||||0.50||
|12,995|Auto Trader||73,162||||0.13||
|1,490|eBay||60,772||||0.11||
|607|Facebook||133,989||||0.24||
|128|������||50,405||||0.09||
||||**������**|**�**|||**1.45**||
||||||||||
||**�������������������������**||||||||
|450,000|Greencoat Renewables||495,272||||0.88||
|590,765|�������������������������||658,703||||1.16||
|240,934|Sequoia Economic Infrastructure Income Fund||260,691<br>||||0.46<br>||
||||**�����**||||**���**||
||||**��**||||**�**||
||||||||||
||**��������������������������**||||||||
|477|Otis Worldwide||**�����**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**�����������**||||||||
|1,607|Comcast||53,826||||0.09||
|2,023|Telenet||59,085<br>||||0.11<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**�����������������������������**||||||||
|7,518|AMG Advanced Metallurgical||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**������������**||||||||
|12,155|BHP||208,142||||0.37||
|70,281|Orocobre||100,578||||0.18||
|5,643|Rio Tinto||261,525<br>||||0.45<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**��������������������������������**||||||||
|408|3M||50,806||||0.09||
|4,736|Smiths Group||66,398<br>||||0.12<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**�������������**||||||||
|50,994|BP||134,726||||0.24||
|523|Chevron||33,636||||0.06||
|1,323|Exxon Mobil||40,465||||0.07||
|20,517|Royal Dutch Shell Class 'A'||228,222||||0.40||
|1,827|SK Innovation||168,129||||0.30||
|3,043|Total||92,170<br>||||0.16<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**���������������������**||||||||
|2,485|TGS-NOPEC Geophysical Company||**�����**|**�**|||**����**||
||||||||||




16 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Portfolio Statement** (continued) 

as at 31 August 2020 

||||||**����������**|**����������**|**����������**||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
||||**Bid-Market**||||**�������**||
||||**�����**|||<br>**net assets**|||
|**�������� **|**Investments**||**��**||**�**||**���**||
||**���������������**(continued)||||||||
||**���������������������**||||||||
|761|AbbVie||53,862||||0.09||
|4,216|AstraZeneca||351,529||||0.61||
|958|Bristol-Myers Squibb||44,906||||0.08||
|804|CVS Health||38,195||||0.07||
|14,473|GlaxoSmithKline||213,043||||0.37||
|1,365|Johnson & Johnson||157,581||||0.28||
|1,615|Merck &||103,940||||0.18||
|1,480|Novartis||96,662||||0.17||
|1,099|Novo Nordisk||54,357||||0.10||
|2,304|�����||65,638||||0.12||
|547|Roche||143,262<br>||||0.25<br>||
||||**�����**||||**���**||
||||**��**||||**�**||
||||||||||
||**�������������������**||||||||
|10,280|3i Group||**�����**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**�����������**||||||||
|299|American Tower||56,093||||0.10||
|1,781|Omega Healthcare Investors||42,184||||0.07||
|7,870|VEREIT||40,878<br>||||0.07<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**������������**||||||||
|828|Home Depot||178,216||||0.31||
|745|McDonald's||120,350||||0.21||
|1,601|TJX Cos||66,298<br>||||0.12<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**��������������������**||||||||
|767|Analog Devices||68,943||||0.12||
|231|Broadcom||59,872||||0.11||
|2,375|Intel||90,012||||0.16||
|1,271|Maxim Integrated Products||67,059||||0.12||
|120|NVIDIA||47,437||||0.08||
|655|Qualcomm||58,191||||0.10||
|1,109|Texas Instruments||119,615<br>||||0.21<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**��������������**||||||||
|3,012|Microsoft||518,291||||0.91||
|2,677|Oracle||116,449||||0.20||
|948|Paychex||55,069||||0.10||
|244|salesforce.com||49,658<br>||||0.09<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**�������������������������������**||||||||
|2,584|Freenet||**�����**|**�**|||**����**||
||||||||||




17 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Portfolio Statement** (continued) 

as at 31 August 2020 

||||||**����������**|**����������**|**����������**||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
||||**Bid-Market**||||**�������**||
||||**�����**|||<br>**net assets**|||
|**�������� **|**Investments**||**��**||**�**||**���**||
||**���������������**(continued)||||||||
||**������������������������**||||||||
|2,758|AT&T||62,277||||0.11||
|3,721|Cisco Systems||118,006||||0.21||
|2,987|Verizon Communications||133,055<br>||||0.23<br>||
||||**����**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**��������������������**||||||||
|218|�����������||31,967||||0.06||
|478|United Parcel Service||58,333<br>||||0.10<br>||
||||**���**||||**���**||
||||**�**||||**�**||
||||||||||
||**�����������**||||||||
|1,992|Veolia Environnement||**�����**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**�����������**||||||||
||**�����������**||||||||
|EUR 350,000|Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.85% 01/09/2049||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**������������**||||||||
||Brazilian Government International Bond 12.25%||||||||
|USD 450,000|06/03/2030||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**�����������**||||||||
||Republic of Italy Government International Bond 6.00%||||||||
|GBP 522,000|04/08/2028||**������**|**�**|||**1.15**||
||||||||||
||**������������������**||||||||
||����������������������������������������������||||||||
|USD 2,040,000|15/01/2030||**��������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**���������������������**||||||||
||**��������������**||||||||
|155,616|Renewables Infrastructure Group||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**����������������������������**||||||||
||**��������������������**||||||||
|74,073|Baillie Gifford Overseas Growth Funds||1,138,496||||2.00||
|33,782|Barings Europe Select Trust||1,470,195||||2.59||
|445,151|Greencoat UK Wind Fund||637,456||||1.12||
|4,063,459|Mayfair Property Income Trust for Charities Fund||3,294,832<br>||||5.81<br>||
||||**�����**||||**����**||
||||**��**||||**�**||
||||||||||




18 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Portfolio Statement** (continued) 

as at 31 August 2020 

||||||**����������**|**����������**|**����������**||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
||||**Bid-Market**||||**�������**||
||||**�����**|||<br>**net assets**|||
|**�������� **|**Investments**||**��**||**�**||**���**||
||**��������������������������**||||||||
||**�������������**||||||||
|76,778|iShares STOXX Europe 600 Banks UCITS ETF DE||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**��������������**||||||||
|48,556|Amundi Physical Gold ETC||2,863,502||||5.04||
|10,859|Invesco EQQQ Nasdaq-100 UCITS ETF||2,388,437||||4.20||
|106,422|Invesco Preferred Shares UCITS ETF||1,607,109||||2.83||
|195,956|iShares EM Dividend UCITS ETF USD ETF||2,596,417||||4.58||
|7,831|iShares EUR High Yield Corp Bond UCITS ETF||700,579||||1.23||
|57,622|iShares JP Morgan EM Local Government Bond UCITS ETF||2,426,850||||4.27||
|47,974|iShares JP Morgan USD EM Bond UCITS ETF||4,050,393||||7.13||
|19,743|iShares MSCI EM UCITS ETF USD Dist||644,609||||1.13||
|34,716|iShares USD Corp Bond UCITS ETF||3,379,352<br>||||5.95<br>||
||||**������**||||**����**||
||||**��**||||**�**||
||||||||||
||**���������������������**||||||||
||**��������������**||||||||
|4,971|Barings European High Yield Bond Fund||465,191||||0.82||
||Barings U.S Short Duration High Yield Bond Component||||||||
|5,433|Fund||391,703||||0.69||
|65,667|Barings Umbrella US High Yield Bond Component||4,763,299||||8.38||
|111,482|Neuberger Berman CLO Income Fund||789,385||||1.40||
|90,668|Neuberger Berman High Yield Bond Fund||746,283||||1.31||
|8,709|Twelve Cat||672,134<br>||||1.18<br>||
||||**�����**||||**����**||
||||**��**||||**�**||
||||||||||
||**����������������� �����**||||||||
|38|Futures E-mini Russ 2000 September 2020||**������**|**�**|||**����**||
||||||||||
||**������������������������������**||||||||
|USD (15,370,300)|Sold USD, bought GBP 12,333,290 for settlement||||||||
||08/10/2020 (Northern Trust)||793,368||||1.40||
|USD (13,200,000)|Sold USD, bought GBP 10,066,154 for settlement||||||||
||24/11/2020 (Northern Trust)||157,661||||0.28||
|EUR (1,911,300)|Sold EUR, bought GBP 1,727,645 for settlement 24/11/2020||||||||
||(State Street)||14,195||||0.02||
|CHF (557,920)|Sold CHF, bought GBP 474,431 for settlement 08/10/2020||||||||
||(State Street)||10,893||||0.02||
|EUR (889,650)|Sold EUR, bought GBP 803,681 for settlement 08/10/2020||||||||
||(State Street)||6,750||||0.01||
|CHF (231,000)|Sold CHF, bought GBP 194,199 for settlement 24/11/2020||||||||
||(State Street)||2,058||||–||
|GBP (63,318)|Sold GBP, bought CHF 75,600 for settlement 08/10/2020||||||||
||(State Street)||(507)||||–||




19 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Portfolio Statement** (continued) 

as at 31 August 2020 

|**�������� Investments**<br> **������������������������������**(continued)<br>GBP (842,405) Sold GBP, bought USD 1,110,800 for settlement 08/10/2020<br>(Northern Trust)<br>**�����������������������������**<br>Net other assets<br>**Net assets**|**Bid-Market**<br>**�����**<br>**���**<br>**����������**<br>**�������**<br>**net assets**<br>**���**<br>(8,424)<br>(0.01)<br>**�������**<br>**����**<br>**����������**<br>**�����**<br>942,694<br>1.66<br>**����������**<br>**������**|
|---|---|



������������������������������������������������������������������������� 

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� unless otherwise stated. 


20 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Independent Auditors’ Report to the Unitholders of Barings Targeted Return Fund** 

## **����������������������������������������������** 

## **�������** 

�������������������������������������������������������������������������������������� 

- ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� net capital losses on its scheme property for the period then ended; and 

- have been properly prepared in accordance with United Kingdom Generally Accepted Accounting Practice (United Kingdom Accounting Standards, comprising FRS 102, “The Financial Reporting Standard applicable in the UK and Republic of Ireland”, and applicable law), the Statement of Recommended Practice for UK Authorised Funds, the Collective Investment Schemes sourcebook and the Trust Deed. 

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� “Annual Report”), which comprise: the balance sheet as at 31 August 2020; the statement of total return and the statement of change in unitholder’s funds for the period then ended; the distribution table and the notes to the ��������������������������������������������������������������������������������������� 

## **�����������������** 

We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing (UK) (“ISAs (UK)”) and applicable law. Our responsibilities under ISAs (UK) are further described in the Auditors’ responsibilities for the audit of the ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� appropriate to provide a basis for our opinion. 

## _������������_ 

We remained independent of the Trust in accordance with the ethical requirements that are relevant to our audit ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ethical responsibilities in accordance with these requirements. 

## **�������������������������������������** 

Our evaluation of the Manager’s assessment of the Trust’s ability to continue to adopt the going concern basis of accounting included: 

- evaluating the Manager’s updated risk assessment and considering whether it addressed the relevant threats presented by COVID-19; 

- evaluating the Manager’s assessment of potential operational impacts, considering their consistency with other ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� statements; 

- ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� operational resilience of the Trust and oversight of key third-party service providers; and 

- �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ongoing ability of the Trust to operate. 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������������������������ 

However, because not all future events or conditions can be predicted, this conclusion is not a guarantee as to the Trust's ability to continue as a going concern. 

Our responsibilities and the responsibilities of the manager with respect to going concern are described in the relevant sections of this report. 


21 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Independent Auditors’ Report to the Unitholders of Barings Targeted Return Fund** (continued) 

## **������������������������������** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� statements does not cover the other information and, accordingly, we do not express an audit opinion or, except to the extent otherwise explicitly stated in this report, any form of assurance thereon. 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� our knowledge obtained in the audit, or otherwise appears to be materially misstated. If we identify an apparent material inconsistency or material misstatement, we are required to perform procedures to conclude whether there ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� on the work we have performed, we conclude that there is a material misstatement of this other information, we are required to report that fact. We have nothing to report based on these responsibilities. 

Based on the responsibilities described above and our work undertaken in the course of the audit, ISAs (UK) require us also to report certain opinions and matters as described below. 

## _Manager's Report_ 

Under the Charities Act 2011 we are required to report to you if, in our opinion the information given in the Manager’s ������������������������������������������������������������������������������������������ ��������������report arising from this responsibility. 

## **����������������������������������������������������������** 

## _�����������������������������������������������������������_ 

As explained more fully in the Responsibilities of the Manager set out on page 9, the Manager is responsible for �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� that they give a true and fair view. The Manager is also responsible for such internal control as they determine is ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� to fraud or error. 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ a going concern, disclosing as applicable, matters related to going concern and using the going concern basis of accounting, unless the Manager either intend to wind up or terminate the Trust, or have no realistic alternative but to do so. 

## _�������������������������������������������������������������������_ 

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditors’ report that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an audit conducted in accordance with ISAs (UK) will always detect a material misstatement when it exists. Misstatements can arise from fraud or error and are considered material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to ������������������������������������������������������������������������������������������ 

Irregularities, including fraud, are instances of non-compliance with laws and regulations. We design procedures in line with our responsibilities, outlined above, to detect material misstatements in respect of irregularities, including fraud. The extent to which our procedures are capable of detecting irregularities, including fraud, is detailed below. 

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� regulations related to breaches of the Collective Investment Schemes sourcebook, and we considered the extent �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� statements (including the risk of override of controls), and determined that the principal risks were related to posting inappropriate journal entries to increase revenue or to increase the net asset value of the Trust. Audit procedures performed included: 


22 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Independent Auditors’ Report to the Unitholders of Barings Targeted Return Fund** (continued) 

## **�����������������������������������������������������������** (continued) 

- Discussions with the Manager, including consideration of known or suspected instances of non-compliance with laws and regulation and fraud; 

- Reviewing relevant meeting minutes, including those of the Manager’s board of directors; 

- ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� process; and 

- Designing audit procedures to incorporate unpredictability around the nature, timing or extent of our testing. 

There are inherent limitations in the audit procedures described above. We are less likely to become aware of instances of non-compliance with laws and regulations that are not closely related to events and transactions �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� than the risk of not detecting one resulting from error, as fraud may involve deliberate concealment by, for example, forgery or intentional misrepresentations, or through collusion. 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� Reporting Council’s website at: www.frc.org.uk/auditorsresponsibilities. This description forms part of our Auditors’ report. 

## _Use of this report_ 

This report, including the opinions, has been prepared for and only for the Trust’s unitholders as a body in accordance with paragraph 4.5.12 of the Collective Investment Schemes sourcebook and for no other purpose. We do not, in giving these opinions, accept or assume responsibility for any other purpose or to any other person to whom this report is shown or into whose hands it may come, save where expressly agreed by our prior consent in writing. 

## **������������������������** 

## **��������������������������������������������������������������������������** 

In our opinion, we have obtained all the information and explanations we consider necessary for the purposes of the audit. 

## **��������������������������������������������������������������������������������������** 

Under the Collective Investment Schemes sourcebook and Charities Act 2011, we are also required to report to you if, in our opinion: 

- proper accounting records have not been kept; or 

- ������������������������������������������������������������������������������������� 

Under the Charities Act 2011 we are also required to report to you if, in our opinion, we have not received all the information and explanations we require for our audit. 

We have no exceptions to report arising from these responsibilities. 

PricewaterhouseCoopers LLP Chartered Accountants and Statutory Auditors Edinburgh 18 December 2020 


23 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Statement of Total Return and Statement of Change in Net Assets Attributable to Unitholders** 

for the period ended 31 August 2020 

## **�������������������������** 

|**����������������������**|||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
||||**�����**|**�**||**��**|**���**||
||||**����**|**�**|**�**|**��**|**��***||
||**Notes**||**�����**||||**�����**||
|Income|||||||||
|Net capital losses|2||||||**�������**||
|Revenue|3||**�����**||||||
|Expenses|4||**����**|**�**|||||
|Interest payable and other similar charges|5||**��**|**�**|||||
|Net revenue before taxation|||**�����**||||||
|Taxation|6||**���**|**�**|||||
|Net revenue after taxation<br>**������������������������������**|||||||**�����**<br>**�������**||
|Distributions<br>7<br>**������������������������������������������������������������������**|||||||**�������**<br>**�������**||
||||||||||
|**�����������������������������������������������������**|||||||||
||||**���**|**�**||**��**|**�����**||
||||**��**|**��**||**���**|**���***||
||||**��**|**�**||**�**|**�����**||
|**�����������������������������������������**|||||||**–**||
|Amounts receivable on issue of units||||**15**|||||
|Amounts receivable on in-specie transactions**|||**���**|**��**||**�**|||
|Amounts payable on cancellation of units|||**����**|**�**||**��**|||
||||||||||
||||||||**������**||
|Changes in net assets attributable to|||||||||
|unitholders from investment activities|||||||**�������**||
|Retained distribution on accumulation units|7||||||**���**||
|**�����������������������������������������**|||||||**������**||
||||||||||



- ������������������������������������������������������������������������������� 

- ** Pertains to units received by investors as a result of the conversion of the Trust into a Charity Authorised Investment Fund ("CAIF")  on 17 January 2020. 


24 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Balance Sheet** 

|**Balance Sheet**|||||
|---|---|---|---|---|
|as at 31 August 2020|||||
||||||
||||**�����������**||
||**Notes**||**�����**||
|**Assets**|||||
|Investment assets|||**������**||
|Current assets:|||||
|Debtors|9||**���**||
|Cash and bank balances|10||**�����**||
||||||
|Total assets|||**������**||
||||||
|**�����������**|||||
|Investment liabilities|||**���**||
|Creditors:|||||
|Bank overdrafts|10||**����**||
|Distribution payable on income units|7||**�����**||
|Other creditors|11||**����**||
||||||
|Total liabilities|||**�����**||
|**����������������������������������**|||**������**||
||||||
||||||



* ���������������������������������������������������launched on 17 January 2020. 


25 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** 

for the period ended 31 August 2020 

## **����������������������** 

## **�������������������** 

�������������������������������������������������������������������������������������������������������������� of investments, and in accordance with the requirements of the Charities Act 2011 and Regulation 6 of The Charities (Accounts and Reports) Regulations 2008, and in accordance with UK Generally Accepted Accounting Practice and the Statement of Recommended Practice for UK Authorised Funds issued by the Investment ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� FRS 102, the Financial Reporting Standard applicable in the UK and Republic of Ireland. 

�������������������������������������������������������������������� 

## **���������������������������������** 

All investments are valued at their fair value as at 12 noon on 28 August 2020, being the last business day of the accounting period. The fair value for non-derivative securities is the bid-market price, excluding any accrued interest. 

Where values cannot be readily determined, the securities are valued at the Manager's best assessment of their fair value. 

## **����������������** 

Transactions in foreign currencies are translated at the rate of exchange ruling on the date of the transaction. Where applicable, assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated into sterling at the rates of exchange ruling at 12 noon on 28 August 2020. 

## **�������������������** 

Revenue from quoted equity and non-equity shares is recognised net of attributable tax credits when the security is quoted ex-dividend. 

Bank interest and other revenue is recognised on an accruals basis. 

Interest on debt securities is recognised on an accruals basis, taking into account the effective yield on the investment, and is treated as revenue. The effective yield basis amortises any discount or premium on the ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������� 

Distributions receivable from Investment Funds are recognised when the shares are priced ex-distribution. Distributions receivable from Investment Funds, excluding any equalisation element, are recognised as revenue. Equalisation is deducted from the bookcost of the investments. 

Returns from derivative securities are taken to capital and/or revenue depending on the motive and circumstances surrounding the particular transaction. The net revenue/expense on derivative positions are recognised as revenue and form part of the Trust's distribution. 

## **�����������������** 

These are recognised as either revenue or capital depending upon the nature and circumstances of the dividend. Amounts recognised as revenue will form part of Trust’s distribution. Any tax thereon will follow the accounting treatment of the principal amount. 

## **�������������������** 

Where applicable, for the income (“Inc”) units, the Trust will pay any surplus revenue as a distribution. For accumulation (“Acc”) units, the Trust will retain any surplus revenue for investment in the Trust. 

Acc unitholders will nonetheless be liable to United Kingdom taxation in the same manner, and to the same �������������������������������������������������������������������������������������������� 

## **���������������������** 

For accounting purposes, all expenses are charged against capital for the period on an accruals basis. 


26 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **�����������������������** (continued) 

## **Taxation** 

The Trust is established under a scheme of the Charity Commissioners of 30 June 1992 and the Charities Act 1993, and as such is not liable to corporation tax. 

## **������������������** 

Trailer commission is received from investments in Investment Funds managed by other Managers. If the underlying Investment Fund pays its annual management charge from capital, the trailer commission is treated as capital in nature. All other trailer commission is treated as revenue and forms part of the distribution. 

## **�������������������������������** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� investment purposes in pursuit of investment objectives, policies and strategies. Gains and losses on forward contracts and futures contracts are accounted for in accordance with the Manager’s intention on entering into the contracts and the circumstances surrounding the particular transaction. Where the motive and circumstance is to protect or enhance capital return, gains or losses are recognised in net capital (losses)/ gains in the statement of total return; Where the motive and circumstance is to protect or enhance revenue, the revenue and expenses derived therefrom are included in revenue or interest payable and other similar charges ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� balance sheet at their marked to market value. 

## **Management fee rebate** 

The Manager rebates an amount equivalent to the ongoing charge suffered on the Trust’s share in the underlying Investment funds. Each rebate is paid to either the capital or revenue element of the Trust depending on whether the fee of the underlying fund is charged to capital or revenue. 

## **���������������������** 

The net capital losses during the period comprise: 

|**����������������**<br>The net capital losses during the period comprise:||||
|---|---|---|---|
|||**������������**||
|||**����������**||
|||**�����**||
|Realised loss on investments||**�������**||
|Unrealised gains on investments||**���**||
|Realised currency losses||**�����**||
|Realised losses on derivatives securities||**����**||
|Unrealised gains on derivatives securities||**���**||
|Management fee rebates||**�**||
|Forward currency contracts||**49**||
|Transaction charges||**���**||
|||||
|Net capital losses on investments||**�������**||
|||||




27 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

|**���������**||||
|---|---|---|---|
|||**������������**||
|||**����������**||
|||**�����**||
|Bank interest||**�**||
|Franked CIS revenue||**99**||
|UK dividends||**185**||
|Futures Income||**9**||
|Interest on debt securities||**��**||
|Management fee rebates||**��**||
|Offshore CIS dividend revenue||**88**||
|Offshore CIS interest revenue||**���**||
|Overseas dividends||**���**||
|Unfranked PID revenue||**15**||
|||||
|||**����**||
|||**�**||
|||||
|**����������**||||
|||**������������**||
|||**����������**||
|||**�����**||
|**�����������������������������������������������������������������**||||
|**��������**||||
|Manager's service charge||**���**||
|||||
|||**���**||
|**�������������������������������������������������������������������**||||
|**�����������������������**||||
|Trustee fees||**9**||
|Safe custody charges||**�**||
|||||
|||**11**||
|**��������������**||||
|Audit fees||**��**||
|Legal fees||**����**||
|Professional fees||**����**||
|Registrar and transfer agency fees||**�**||
|Standing charges||**�**||
|||||
|||**����**||
|||||
|**�������������**||**116**||
|||||




28 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **�������������������������������������** 

|**��������������������������������**||||
|---|---|---|---|
|||**������������**||
|||**����������**||
|||**�����**||
|Interest expenses||**1**||
|||||
|||**1**||
|||||
|||||
|**6. Taxation**||||
|||**������������**||
|||**����������**||
|||**�����**||
|**�����������������������������������**||||
|Overseas withholding tax||**��**||
|||||



a) The Trust is established under a scheme of the Charity Commissioners of 30 June 1992 and the Charities Act 1993, and as such is not liable to corporation tax. There is no unrecognised deferred tax asset at the period-end as the Trustee considers that the Trust will maintain its ��������������������������������������������������������������������������������������� 

b) There is no deferred tax provision for the period end 

## **����������������** 

The distributions take account of revenue received on the issue of units and revenue deducted on the cancellation of units, and comprises: 

|cancellation of units, and comprises:||
|---|---|
||**������������**|
||**����������**|
||**�����**|
|Second interim Distribution|**���**|
|Second interim Accumulation|**���**|
|Third interim Distribution|**���**|
|Third interim Accumulation|**���**|
|Final Distribution|**���**|
|Final Accumulation|**���**|
|||
||**�����**|
|Add: Revenue deducted on cancellation of units|**��**|
|Deduct: Revenue received on in-specie transactions|**�����**|
|||
||**�����**|
|||
|**������������������**|**�����**|
|||




29 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **�����������������** (continued) 

Details of the distributions per unit are set out in the Distribution Tables on page 38. 

Distributions payable at the period end of £532,400 are disclosed in the Balance Sheet on page 25. 

## **8. Movement between net revenue and distributions** 

|**Movement between net revenue and distributions**||
|---|---|
||**������������**|
||**����������**|
||**�����**|
|Net revenue after taxation|**�����**|
|Add: Capitalised expenses|**116**|
|||
||**����**|
||**�**|
|||



## **9. Debtors** 

|**Debtors**||
|---|---|
||**����������**|
||**�����**|
|Accrued revenue|**���**|
|Management fee rebates receivable|**6**|
|Overseas tax recoverable|**168**|
|||
||**���**|
|||
|||
|**�������������������**||
||**����������**|
||**�����**|
|Bank overdraft|**����**|
|Cash and bank balances|**�����**|
|||
||**����**|
||**�**|
|||



## **��������������������������** 

## **�������������������** 

|**��������������**||
|---|---|
||**����������**|
||**�����**|
|Accrued expenses|**59**|
|Amounts payable from Targeted Return Trust|**5**|
|||
||**64**|
|||



## **��������������������������** 

There were no contingent liabilities at the period-end date. 


30 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **�������������������������** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 

These comprise: 

- ����������������������������������������������������������������������������������������������������� accordance with the Trust’s investment objective and policies; 

- cash, Collective Investment Funds, liquid resources and short-term debtors and creditors that arise directly from its operations; 

- unitholders’ funds which represent investors’ monies which are invested on their behalf; 

- ���������������������������������������������� 

- forward foreign currency contracts, the purpose of which is to manage the currency risk arising from the ��������������������������������������������������������� 

- ���������������������������������������������������������������������������������������� 

## **���������������������������������** 

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� and credit risks. The Investment Manager reviews (and agrees with the Trustee) policies for managing each of these risks and they are summarised below. These policies have remained unchanged since the beginning of ����������������������������������������������������� 

## **�����������������** 

���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� the potential loss the Trust might suffer through holding market positions in the face of price movements. 

The Investment Manager meets regularly to consider the asset allocation of the portfolio in order to minimise the risk associated with particular countries or industry sectors whilst continuing to follow the investment objective. An individual fund manager has responsibility for monitoring the existing portfolio selected in accordance with the overall asset allocation parameter described above and seeks to ensure that individual stocks also meet ������������������������������������������ 

The Investment Manager does not use derivative instruments to hedge the investment portfolio against market risk, as in their opinion the cost of such a process would result in an unacceptable reduction in the potential for capital growth. 

## **��������������������������������������** 

As at 31 August 2020, if the price of the investments held by the Trust increased or decreased by 5%, with all other variables held constant, then the net assets attributable to unitholders would increase or decrease by approximately £2.793 million. 

## **���������������������** 

���������������������������������������������������������������������������������������������������������� translation movements, as the majority of the Trust’s assets and revenue are denominated in currencies other than sterling, which is the Trust’s functional currency. 

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� These are: movement in exchange rates affecting the value of investments, short-term timing differences such as exposure to exchange rate movements during the period between when an investment, purchase or sale ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� rates affecting revenue received by the Trust. The Trust converts all receipts of revenue received in foreign currencies into sterling on the day of receipt. 

���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� which are not held in other assets within the Trust. This increases the exposure of the Trust to exchange rate ���������������������������������������������������������������� 


31 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **����������������������������������** (continued) 

At the period-end date, a proportion of the net assets of the Trust were denominated in currencies other than sterling with the effect that the balance sheet and total return can be affected by exchange rate movements. These net assets consist of the following: 

## **������������������������������������������������������** 

s 

|**��������������������������������������������**|**��**|||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
|||**�����������**|||||**Net other**|||||||
|||**investments**|||||**assets**|||||**�����**||
|||**����**|**�**||||**����**|**�**||||**�����**||
|Australian dollar||**��**|**�**|||||**–**||||**���**||
|Danish krone||**54**||||||**1**||||**55**||
|Euro||**����**|**�**||||**85**|||||**�����**||
|Mexican peso|||**–**|||||**8**||||**8**||
|Norwegian krone||**�**|**�**|||||**–**||||**��**||
|Polish zloty|||**–**|||||**�**||||**�**||
|South Korean won||**��**|**�**|||||**1**||||**���**||
|Swedish krona||**�**|**�**|||||**1**||||**94**||
|Swiss franc||**��**|**�**|**�**||||**�**||||**����**||
|US dollar||**�����**|**�**||||**16**|||||**������**||
|||||||||||||||
|||||||||||||||
|||**�����**|**�**||||**��**|**�**||||**������**||
|||||||||||||||
|||||||||||||||



## **������������������������������������������** 

At 31 August 2020, if the value of the sterling increased or decreased by 1%, with all other variables held constant, then the net assets attributable to unitholders would increase or decrease by approximately £1.327 million. 

## **Interest rate risk** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ particular securities may result in either revenue increasing or decreasing, or the Investment Manager being unable to secure similar returns on the expiry of contracts or the sale of securities. In addition, changes to prevailing rates or changes in expectations of future rates may result in an increase or decrease in the value of the securities held. 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� will decline (along with certain expenses calculated by reference to the assets of the Trust). A decline in interest rates will in general have the opposite effect. 


32 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **����������������������������������** (continued) 

�������������������������������������������������������������������������������������������� 

||||||||||||**Non-interest**|**Non-interest**|**Non-interest**|**Non-interest**|||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
|||**������������**|||||**Fixed rate**|||||**bearing**|||||**�����**||
|||**���������**|**�**||||**���������**|**�**||||**���������**|**�**||||**����������**||
|||**����**|**�**||||**����**|**�**||||**����**|**�**||||**�����**||
|Portfolio of investments||**956**|||||**����**|**�**||||**�����**|**1**||||**�����4**||
|Cash at bank||**����**|**�**|||||**–**|||||**–**||||**�����**||
|Other assets|||**–**|||||**–**||||**��**|**�**||||**���**||
|Liabilities|||**–**|||||**–**||||**���**|**�**|**�**|||**�����**||
||||||||||||||||||||
||||||||||||||||||||
|||**����**|**�**||||**����**|**�**||||**�����**|**�**||||**������**||
||||||||||||||||||||
||||||||||||||||||||



��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� London Interbank Offered Rate (“LIBOR”) or international equivalent borrowing rate. 

## **���������������������������������������** 

As at 31 August 2020, if the interest rate increased or decreased by 1%, with all other variables held constant, then the net assets attributable to unitholders would increase or decrease by approximately £0.056 million. 

## **Liquidity risk** 

The Trust’s assets comprise mainly readily realisable securities, which can be readily sold. The main liability of the Trust is the redemption of any units that investors wish to sell. 

## **Credit risk** 

Certain transactions in securities that the Trust enters into expose it to the risk that the counterparty will not ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� contracts are held with Northern Trust; please see below for details of the notional exposure. 

The Trust only buys and sells investments through brokers which have been approved as an acceptable counterparty. In addition, limits are set as to the maximum exposure to any individual broker that may exist at any time, and these limits are reviewed regularly. 

During the period, the Trust made use of “Over The Counter” (“OTC”) derivative instruments. These types ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� The Trust’s exposure to counterparty risk in respect of OTC derivative instruments for forward contracts is the notional exposure of these contracts. In order to reduce this risk, collateral may be held by the Trust. 

## **�������������������������������������������** 

Transactions in derivatives, options, forward contracts and futures may be used for the purpose of hedging and meeting the investment objectives of the Trust. In pursuing the Trust's objectives, the Investment Manager may make use of a variety of instruments in accordance with the rules. The notional exposure of OTC derivative instruments for forward currency contracts at period-end is £25,520,199. There is no collateral held for the OTC derivative instruments at period-end. 

## **����������������������������������������������������������** 

|**����**|**Forward**|
|---|---|
||**���������**|
||**£����**|
|Northern Trust|**���**|
|State Street|**��**|




33 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **��������������** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������� 

���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� The disclosures are based on a three-level fair value hierarchy for the inputs used in valuation techniques to measure fair value. 

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� available from an exchange, dealer, broker, industry group, pricing service, or regulatory agency, and those prices represent actual and regularly occurring market transactions on an arm's length basis. 

����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� by using valuation techniques. The Trust uses a variety of methods and makes assumptions that are based on market conditions existing at the period-end date. The fair value hierarchy has the following levels: 

- Level 1: The unadjusted quoted price in an active market for identical assets or liabilities that the entity can access at the measurement date. 

- Level 2: Inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable (i.e. developed using market data) for the asset or liability, either directly or indirectly. 

- Level 3: Inputs are unobservable (i.e. for which market data is unavailable) for the asset or liability. 

## **��������������������������������������������������������** 

|||**�����**||**�**|||**�����**||**�**|||**�����**||**�**|||**�����**||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
|Financial Assets||**£���**||**�**|||**£���**||**�**|||**£���**||**�**|||**£����**||
|Debt Securities||**����**||**�**|||**��**||**�**||||**–**||||**�����**||
|Equities||**�����**||**�**||||**–**|||||**–**||||**������**||
|Forward Currency Contracts|||**–**||||**985**||||||**–**||||**985**||
|Futures Contracts||**��**||**�**||||**–**|||||**–**||||**���**||
|Investment Funds||**�����**||**�**|||**�����**||**�**||||**–**||||**������**||
||||||||||||||||||||
||||||||||||||||||||
|||**����**|||||**����**||||||**–**||||**������**||
||||||||||||||||||||
||||||||||||||||||||
|Financial Liabilities|||||||||||||||||||
|Forward Currency Contracts|||**–**||||**�**|**�**|**�**||||**–**||||**���**||
||||||||||||||||||||
||||||||||||||||||||
||||**–**||||**�**|**�**|||||**–**||||**���**||
||||||||||||||||||||
||||||||||||||||||||




34 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

|**����������������������������**<br>**�����������������������������**<br>Purchases before transaction costs*<br>Commissions:<br>Collective Investment Schemes total value paid<br>Equities total value paid<br>Taxes:<br>Equities total value paid<br>Total transaction costs<br>**�������������������**<br>**�������������������������**<br>Sales before transaction costs*<br>Commissions:<br>Collective Investment Schemes total value paid<br>Equities total value paid<br>Total transaction costs<br>**�������������������������������**|**������������**<br>**����������**<br>**�����**<br>**������**<br>**�**<br>**6**<br>**��**<br>**��**<br>**������**<br>**������������**<br>**����������**<br>**�����**<br>**������**<br>**���**<br>**���**<br>**���**<br>**������**|
|---|---|



The above analysis covers any direct transaction costs suffered by the Trust during the period. 

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� taxes etc.) are attributable to the Trust's purchase and sale of equity investments. In addition, there may be dealing spread costs (the difference between the buying and selling prices) which will be suffered on purchase ������������������������������������������������������������������������������������������������������ 

In the case of Investment Funds, there may be potential dealing spread costs applicable to purchases and sales. Additionally, there are indirect transaction costs suffered in those underlying sub-funds throughout the ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� above. 

The dealing spread cost (the difference between the buying and selling prices) which will be suffered on �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� average portfolio dealing spread is disclosed below. Transaction costs vary depending on the transaction value and market sentiment. 

The average portfolio dealing spread is disclosed below. Transaction costs vary depending on the transaction value and market sentiment. 


35 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **��������������������������������** (continued) 

|**�������������������������**(continued)||
|---|---|
||**������������**|
||**����������**|
|Analysis of total purchase costs:|**%**|
|Commissions:|–|
|Equities percentage of Equities purchases costs|**����**|
|Equities percentage of average NAV|**����**|
|Collective Investment Schemes percentage of CIS purchases costs|**����**|
|Taxes:||
|Equities percentage of Equities purchases costs|**����**|
|Equities percentage of average NAV|**����**|
||**������������**|
||**����������**|
|Analysis of total sale costs:|**%**|
|Commissions:|**–**|
|Collective Investment Schemes percentage of CIS sales costs|**������**|
|Equities percentage of Equities sales costs|**������**|
|Equities percentage of average NAV|**������**|



## **��������������������������������** 

As at the balance sheet date, the average portfolio dealing spread was 0.30%, based on close of business prices. This spread represents the difference between the values determined respectively by reference to the bid and offer prices of investments expressed as a percentage of the value determined by reference to the offer price. 

## **����������������** 

The Trust currently has two unit classes: GBP Acc and GBP Inc. The annual management charge and Trust management fee can be found on page 5. The net asset value of each unit class, the net asset value per unit and the number of units in each class are given in the comparative tables on pages 6. The distribution per unit class is given in the distribution tables on page 38. All classes have the same rights on winding up. 

||**�����������**|**�����������**|
|---|---|---|
|Opening units|–|–|
|Units created in-specie transaction|7,676,125|42,892,203|
|Units created|–|14,122|
|Units liquidated|(1,935,628)|(477,265)|
|Units converted|–|–|
|**������������**|**���������**|**����������**|



ravi 


36 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Notes to the Financial Statements** (continued) 

for the period ended 31 August 2020 

## **������������������������������** 

Baring Asset Management Limited (the “Investment Manager") is the immediate parent company of the Manager and also regarded as a related party. The Investment Manager’s fees and expenses will be paid by the Manager out of its remuneration from the Trust. As at 31 August 2020, there were no amounts due from or to the Investment Manager in respect of unit transactions. 

��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� Amounts paid during the period or due to the Manager in respect of management fees at the balance sheet ����������������������������������������������������������������������������������������������� 

The Manager acts as principal on all transactions of units in the Trust. The aggregate monies received through the issue and cancellations of units are disclosed in the Statement of Change in Net Assets Attributable to ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� respect of unit transactions at the balance sheet date are disclosed under Debtors and Other creditors in the ��������������������������������� 

Management fee rebates received during the period were £11,779 of which £7,834 was received from investments in Barings Europe Select Fund, as disclosed in note 2 and note 3. Amounts due to the Trust in respect of management fee rebates on the underlying Barings funds are £6,315. This has been disclosed in note 9. 

## **�������������������������** 

There were no brokerage deals for the period effected through connected persons. 

Any transactions through related parties are entered into in the ordinary course of business and on normal commercial terms. 

## **�����������������������������** 

Subsequent to the period end, the price per unit of the class GBP Accumulation class has increased from 171.40p to 179.30p and GBP Income from 112.10p to 115.30p as at Wednesday, 16 December 2020. This ������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� monitor investment performance in line with investment objectives. 


37 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Distribution Table** 


**----- Start of picture text -----**<br>
�����������������<br>���������������������������� ����������������<br>Second interim distribution 0.9530<br>Second interim accumulation 1.4322<br>Third interim distribution 0.9363<br>Third interim accumulation 1.4192<br>Final distribution 1.2548<br>Final accumulation 1.9187<br>**----- End of picture text -----**<br>


Note: Gross revenue is the same as net revenue as there is no tax on the Trust due to its charitable status. 

�������������������������������������������������������������������������� 

## **�������������������������** 

**�������������������������������** Income Target = 2.18% Actual = 3.38% 

**�������������������������������** Income Target = 2.67% Actual = 3.85% 

The yield objective of CPI plus 1% was achieved during the period with income being derived across a range of the asset classes. 


38 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Important Information** 

## **Management and administration** 

Baring Fund Managers Limited (the “Manager”) is the Manager of Barings Targeted Return Fund (the “Trust”) and the Alternative Investment Fund Manager (“AIFM”) for the purposes of the EU Directive 2011/61/EU (the “AIFMD Directive”), and the Alternative Investment Fund Managers Regulation 2013 (the “Regulations”). The Manager is responsible for managing and administering the Trust’s affairs including portfolio and risk management. 

The Trustee of the Trust is NatWest Trustee and Depositary Services Limited (the “Trustee” or “NatWest”). The ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� of all the Scheme Property entrusted to it. 

The Manager has appointed Baring Asset Management Limited as Investment Manager to carry out certain portfolio management functions on its behalf, and has delegated certain administration functions, such as the preparation ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� to NatWest as Trustee. The liability of the Manager shall not be affected by the fact that it has delegated certain day-to-day functions to the Investment Manager and Trustee. 

NatWest as Trustee has delegated the function of Fund Custodian and Administrator, as well as certain administration functions, to Northern Trust Global Services SE UK Branch. 

## **��������������������** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ the Trust which is carried out by or with any “affected person”, an expression which covers the Trust, an associate of the Trust, the Manager, an associate of the Manager, the Trustee, an associate of the Trustee, the Investment Manager and any associate of the Investment Manager. 

These provisions, among other things, enable an affected person to sell or deal in the sale of property to the Trust or the Trustee for the account of the Trust; vest property in the Trust or the Trustee against the issue of units in the Trust; purchase property from the Trust (or the Trustee acting for the account of the Trust); enter into stock lending ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� Trust. 

Any such transactions with or for the Trust are subject to best execution on exchange, independent valuation or ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� such transactions is not liable to account to the Trustee, the Manager, any other affected person, or to the holders ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� obligations to act in the best interest of the Trust. 

The Manager will ensure that the Trust and its unitholders are treated fairly and that such transactions are effected ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 

## **�����������������������** 

Barings Targeted Return Fund (the “Trust”) is an authorised unit trust. The Trust is registered by the Charity Commission as a charity and its registered number is 1184795. The Charity Trustees of the Trust comprises Baring Fund Managers Limited (the “Manager”), the Advisory Committee and the Trustee, NatWest Trustee and Depositary Services Limited. 

## **Market timing** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ‘market timing’ – can disrupt the Manager's investment strategy and increase the Trust’s expenses to the prejudice of all unitholders. 

The Trust is not intended for market timing or excessive trading. To deter these activities, the Manager may refuse to accept an application for units from persons that it reasonably believes are engaged in market timing or are otherwise excessive or potentially disruptive to the Trust. 

The Manager also reserves the right to redeem units which it reasonably believes have been purchased by unitholders engaged in market timing. 


39 



**Important Information** (continued) 

## **Barings Targeted Return Fund** 

## **�����������������** 

The Manager’s periodic charge is calculated on each business day, based on the value of the property of the Trust ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� day of the calendar month immediately following. The current annual management fees charged to the Trust is 0.40% per annum for Class GBP Acc and Class GBP Inc. 

## **�������������������������������** 

Revenue allocations are made in 31 January, 30 April, 31 July and 31 October (Final) of each year, where applicable, ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������� available on the Baring Asset Management Limited website at www.barings.com. 

## **�����������������������������������������** 

���������������������������������������������������������������������������������������������������������� available to all persons free of charge from the Manager upon request. 

## **����������������** 

As part of the FCA’s Asset Management Market Study, Authorised Fund Managers are now required to produce ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� the Barings funds as part of a broader composite report in the 4th Quarter 2020. This will be made available on www.barings.com. 

## **������������������������** 

�������������������������������������������������������������������������������������������������������� on Sound Remuneration Policy under the UCITS directive and AIFMD" (ESMA 2016/411) (the 'ESMA Guidelines'), (as amended) are: 

- (i) consistent with and promote sound and effective risk management and do not encourage risk-taking which is ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� 

- (ii) consistent with the Manager’s business strategy, objectives, values and interests and includes measures to ��������������������������� 

The Manager is also subject to the Financial Conduct Authority’s (“FCA’s”) UCITS Remuneration Code (SYSC 19E) and must comply with the UCITS remuneration principles in a way and to the extent that is appropriate to its size and business. 

## **Remuneration Committee** 

Due to the size and nature of the Manager, the Board of Directors considers it appropriate not to apply the requirement to appoint a remuneration committee. 

The Manager forms part of the Barings Europe Limited (UK) group of companies (“Barings”). Barings has two remuneration committees to take remuneration decisions, namely the Remunerations Committee and the Senior Compensation Committee. The remuneration committee ensures the fair and proportionate application of the ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� appropriately. 

## **Remuneration Code Staff** 

The Manager has determined its Remuneration Code Staff as the following: 

1. Senior Management 

   - Senior Management comprises of Directors and all members of the European Management Team ("EMT"). All control functions detailed in section 2 below are also senior managers. 

2. Control Functions 

The Manager's control functions include the Heads of Risk, Compliance, Legal, Operations, Internal Audit, HR and Finance along with other heads of department in the Executive Committee and the Money Laundering ����������������� 


40 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Important Information** (continued) 

## 3. Risk takers 

�������������������������������������������������������������������������������������������������������� Manager directly as the Manager delegates portfolio management to Baring Asset Management Limited ("BAML"). Accordingly, the Manager currently has no risk takers outside of the senior management. 

��������������������������������������������������������������������������������������������������� remuneration rules. 

4. Employees in the same remuneration bracket as risk takers 

The Manager will not treat a person as Remuneration Code Staff if a person's professional activities do not �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� staff in this category. 

5. Staff responsible for heading the investment management, administration, marketing and human resources To the extent that the Manager's staff fall within this category, they are also control function staff falling within section 2 above. 

## **�����������������������������������** 

������������������������������������������������������������������������������������������������������������ BFM Remuneration Code Staff. 


**----- Start of picture text -----**<br>
Number of  ������  ����������� ���������������<br>������������ remuneration remuneration  remuneration<br>������������������� 16 £25,001 £6,029 £18,972<br>���������������<br>����������������<br>Trust*<br>Total Senior  16 £835,331 £201,441 £633,890<br>Management<br>Remuneration paid<br>by BFM**<br>**----- End of picture text -----**<br>


The above disclosures are made in line with Barings' interpretation of currently available regulatory guidance on quantitative remuneration disclosures. As market or regulatory practice develops, Barings may consider it appropriate to make changes to the way in which quantitative remuneration disclosures are calculated. Where such changes are made, this may result in disclosures in relation to a fund not being comparable to the disclosures made in the prior year, or in relation to other Barings fund disclosures in that same year. 

## **������** 

*Manager does not make any direct payments to staff who are paid by other Barings Group entities. Figures shown are apportioned on a fund Asset Under Management ("AUM") basis as a proportion of Barings total AUM. ��������������������������������������������������������������������������������������� 

**Senior management remuneration is apportioned on the basis of the Manager’s total AUM as a proportion of Barings total AUM. 

Variable remuneration consists of Short Term Incentive awards, Long Term Incentive awards and any other variable ��������������������������������������������������������������������� 

The Trust does not pay performance fees. 

There has been no award of carry interest in the period. 


41 



## **Barings Targeted Return Fund** 

## **Directory** 

## **��������������������������������������������������������** 

Baring Fund Managers Limited 

_��������������������������������������������������������������������_ 

## **Investment Manager** 

Baring Asset Management Limited 20 Old Bailey London, EC4M 7BF 

_������������������������������������_ 

## **������������������������** 

J. Armstrong (non-executive) 

E. Browning 

R. Kent 

J. Swayne 

K. Troup (non-executive) 

## **����������������** 

20 Old Bailey London, EC4M 7BF 

## **The Advisory Committee** 

## **�������������������������������** 

Chairman of the Advisory Committee. An elected member of the City of London Corporation since 2000, serving on its Policy & Resources, (Dep. Chairman), Finance and Investment Committees. A Non-Executive Director of the Association of Police & Crime Commissioners, Adept4 Plc and Bell Integration Ltd. A member (former Chairman) of the City of London Police's Economic Crime Board. One of Her Majesty’s Lieutenants for the City of London. 

## **�����������������** 

A Solicitor for over 40 years, specialising in trusts, tax and charities. Currently a Consultant with New Quadrant ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� charities, and is a Director of several Trustee Companies. 

## **���������������������** 

������������������������������������������������������������������������������������������Non Executive Director and SID of BlackRock Smaller Companies Trust Plc. A chartered accountant and previously Head of Investment Trusts and Head of Charitable foundations at Fidelity International and a past Protector of Power to Change Trust. 

## **���������������** 

Fellow and Senior Bursar at Queens’ College University of Cambridge, Chairman of the Cambridge Building Society and a Non-Executive Director of the Bank of China (UK) Limited. Former CEO of Singer & Friedlander Limited and Executive Director of Singer & Friedlander Group Plc. 


42 



## **Barings Targeted Return Fund** 

**Directory** (continued) 

## **Trustee** 

NatWest Trustee and Depositary Services Limited 250 Bishopsgate _����������������� ��������������������������������������������������������������������������������������������_ 

## **Administrator & Registrar** 

Northern Trust Global Services SE 6 rue Lou Hemmer, Senningerberg Luxembourg, L-1748 

## **����������������������������������������������������������������������������������** 

Northern Trust Global Services SE UK Branch 50 Bank Street London, E14 5NT 

_���������������������������������������������������������_ 

## **��������������������** 

PricewaterhouseCoopers LLP Atria One 144 Morrison Street Edinburgh, EH3 8EX 


43 



## **��������** 

Baring Asset Management Limited 20 Old Bailey London, EC4M 7BF 

## **��������** 

Tel: +44 (0)20 7628 6000 Fax: +44 (0)20 7638 7928 www.barings.com 


